中国人民保险集团公司

返回首页

保险知识

按产品关键字




人保寿险团体年金保险(分红型)




金牛第三代投资保障型家财险

从资金运用角度看投资型保险产品的发展与创新

[ 2007-03-12 ]

王波

投资型保险产品，融合了消费者的保险保障需求与投资理财需求，是保险业近年来发展创新的热点之一。对寿险产品而言，投资型保险产品主要包括分红险产品、投资连接产品、万能险产品等，对非寿险产品而言，投资型保险产品主要包括带有储蓄和投资性质的家财险、长期意外险、长期机动车辆险等。发展投资型保险产品，可以推进我国保险产品的升级和转型，优化保险公司的产品结构，进一步打通保险市场、资本市场和货币市场，充分发挥保险业的经济补偿、资金融通和社会管理功能。

一、资本市场的发展给投资型保险产品带来发展良机

从欧美等国的经验来看，资本市场健康快速发展的阶段，是投资型保险产品扩大规模的最好时机。以美国为例，1990年以后，美国股市出现了长达10年的大牛市，S&P指数从300点左右迅速上升到1500点左右，虽然2000年之后S&P指数出现了一定回落，但仍处于较高水平。在这段时期，美国寿险业的产品结构也发生了相应的巨大变化，投资性寿险产品在寿险负债结构中的比重迅速提高。

将代表证券市场发展指标的S&P指数与投资型寿险比重做回归分析，发现两者的相关系数达到0.9691，显示两者具有很高的相关性。因此可以认为，外部资本市场的快速发展，特别是股票市场的快速发展将给投资性保险产品带来极好的发展机遇。

1990年代以来美国投资型保险产品迅速发展的原因主要是：（1）资本市场特别是股票市场的繁荣，刺激了消费者的投资需求，保险客户需求由单一的保障产品转变为要求更具个性的保险产品，投资型保险产品作为具备更多功能的理财保障结合型产品，正好满足了消费者的这一意愿；（2）保险公司开发的投资产品在风险管理、长期稳定性、交易成本、税收优惠等方面具有银行、证券、基金等无法比拟的优势，受到中低风险偏好消费者的喜爱；（3）多数投资型保险产品通过条款设计将部分利率风险、市场风险转移至被保险人，在一定程度上规避了投资风险，而且在扩大可运用资金规模的同时不会影响公司的偿付能力，因此保险公司具有内在的发展动力；（4）资本市场的成熟与发展，为保险资金的运用提供了良好的投资环境和多样化的金融工具，有利于保险公司进行资产负债管理，提高了投资型保险产品收益率，从而促进投资型保险产品的良性循环。

从目前市场环境来看，在人民币升值预期以及中国经济持续稳定增长带动下，中国股市呈上升趋势，激发了城乡居民新一轮的投资热情，理财型保险将更受欢迎，有望形成巨大的潜在市场；从政策环境来看，《若干意见》的出台为我国保险产品的创新提供了广阔的政策空间和良好的投资环境；从内部环境来看，保险公司的信息技术水平、风险控制能力、投资能力已经得到显著提高。

二、投资型保险产品的创新模式分析

（一）负债为主导的保险产品创新模式

在负债为主导的保险产品创新模式下，基本设计思路是“先定负债承诺，再定投资回报”。

在产品开发过程中，产品的设计、定价完全以市场（客户）为主导，首先由保险公司的产品开发部门、精算部门分别负责保险产品的设计、定价，确定负债的期限、久期、承诺收益率等基本属性，然后，由投资部门（或保险资产管理公司）按照产品设计的收益率要求做好保险资金的运用工作，选择合适的资产组合与之相匹配，或者选择适当的套期保值工具实现资产负债管理的目标。

这种产品创新模式的优势在于，保险产品的定价更多关注了客户需求和市场竞争，新的产品往往具有价格竞争优势，受到消费市场的欢迎。但这种产品创新模式存在以下问题：（1）保险产品的承诺收益率是根据客户意愿和承保业务竞争需要制定的，与外部投资环境的现实条件存在脱节，为了完成较高的收益率要求，投资部门可能被迫投资于高风险投资品种，增大了公司的投资风险；（2）产品的预计功能完全由多样化的客户需求组合而成，增加了产品负债的复杂性。为了满足未来现金流出在时间、金额、内含期权变化等方面的要求，对新产品的负债进行资产匹配，必须要有健全的资本市场、丰富的金融衍生工具、宽松的保险资金运用政策以及较强的投资管理能力，因此这种产品创新模式更适合发达国家的保险公司。

（二）资产为主导的保险产品创新模式

在资产为主导的保险产品创新模式下，投资型保险产品设计的思路是“先定投资回报，再定负债承诺”。产品开发过程中，充分考虑资本市场上有效金融资产的特点，根据保险公司的投资能力来进行投资型产品的设计。首先由投资部门（资产管理公司）分析目前的资本市场，确定可以实现的收益率水平，建议较好的投资渠道和方式，然后由产品开发部门和精算部门结合客户需求设计产品，制定产品价格。

这种保险产品创新模式的优势在于，投资管理人员参与了保险产品的设计、定价、销售策划工作，产品开发过程优先考虑了资产约束，提高了保险产品的可投资性及承诺收益率的可实现性，降低了公司经营风险，有效防范了利差损等市场风险的出现。

然而，保险公司如果完全采用这种产品设计模式，将出现以下问题：（1）在保守的资金运用收益预期下，设计的保险产品可能缺乏市场竞争力，不利于拓展业务规模、做大市场份额。（2）对客户需求关注不够，一定程度上限制了保险产品的创新，可能错过当前市场发展的大好机会。

（三）资产负债匹配的保险产品创新模式

根据目前我国保险公司的情况，完全以负债为主导或者完全以资产为主导都不是投资型保险产品的最佳开发模式。一方面，满足客户需求是开发投资型保险产品的必要起点，另一方面，客观估计资金的收益水平是投资型保险产品持续稳定发展的基础。因此，我国保险公司在进行投资型保险产品的开发、设计时，必须重视保险资金运用，需要从源头进行资产负债管理，实行资产负债匹配理论指导下的产品创新模式。

资产负债匹配的产品创新模式，强调资产负债管理不仅仅是通过资产组合来匹配负债组合的问题，而且还是根据现实的投资状况，对负债组合进行优化的问题。要将资产负债管理的思想体现在保险产品的设计阶段，渗透到产品开发的各个环节。在资产匹配的产品创新模式下，投资型产品的设计思路是“投资约束负债，需求引导创新”。这种模式下，产品的设计、定价、销售等业务环节形成一个有机的系统，产品创新活动成为一个动态的过程。

三、对投资型保险产品创新与发展的建议

（一）树立长期投资观念

投资型保险产品作为一种投资工具，需要在个人理财市场进行准确的产品定位，模糊、错误的定位将给产品发展带来不利影响。以投资连接险产品为例，国外的投连险一般是作为对社会福利、养老金的一种补充，目的在于为有剩余资金的投资者提供一个长期的、更加稳定的投资渠道。而我国在投连险发展初期，过分夸大了产品的短期收益，导致很多消费者挪用生活必须资金来进行投连险的投资，以期待获取短期高额回报。然而，随着2001年资本市场收益大幅下滑，投连险产品遭遇滑铁卢，引发了消费者对产品及保险公司的信任危机，造成投连险产品进退两难的尴尬局面。这启发我们，在对投资型保险产品进行设计、开发、定位和宣传时，必须将收益的长期性、稳定性作为投资型保险产品的核心竞争力，充分发挥保险公司风险管理的优势、资金来源长期稳定的优势、对不同期限资金进行跨期安排的优势。

（二）努力提高保险资金运用水平

目前，保险资金运用的市场环境和政策环境都得到了巨大的改善，保险资金运用渠道进一步拓宽，各类资产的投资比例限制逐步放宽，保险投资的监管环境正由具体投资行为监管向偿付能力监管过渡。保险投资部门需要进一步解放思想、勇于开拓、积极创新，加强对资产市场的研究和判断，运用先进的资产负债管理技术，稳步提高风险控制能力、资产配置组合能力、把握市场投资机会的能力，在确保风险可控的前提下，努力提高保险资金运用的收益率水平。

（三）积极开展投资创新

保险创新的内涵十分丰富，从创新的载体来看，可以分为保险投资创新与保险产品创新，分别涉及保险资产、保险负债这两个方面。保险投资创新即资产产品的创新，保险公司运用金融工程的方法，通过设计多种风格、多种风险收益特征的投资组合产品，满足不同偏好的客户对投资型保险产品的不同需求，从而提高投资型保险产品的吸引力和市场竞争力。从这一角度来看，保险投资创新是保险公司综合金融服务能力的重要体现，在金融混业经营成为趋势的今天，提高保险投资创新的能力对提高保险公司的市场竞争力具有十分重要的作用。

保险投资创新与保险产品创新具有十分密切的联系。保险投资创新不仅为保险产品的设计提供了丰富的可选投资策略，而且有利于保险产品进行灵活、多样的需求组合。另外，使用新颖的投资理念或者具有吸引力的资产组合方式作为投资型保险产品的设计原则，在一定程度上可以引导消费者的投资需求，成为保险产品的卖点之一。

（四）加强部门合作

资产负债匹配的产品创新模式，要求保险公司的投资部门不仅要为保险资金的运用负责，而且要根据资产负债管理的思想，在新型保险产品的设计、开发过程中担负起相应的责任，推动承保业务的发展。保险公司必须加强产品开发、精算、投资、销售等部门之间的合作，建立起有效的技术交流、信息沟通机制，及时主动汇总各方面专家的意见和建议，促进新产品的开发与创新，设计出既具有市场竞争力、又具有可投资性和成长性的保险产品。

对于保险控股集团公司来说，由于承保业务与投资业务分别归属于不同的子公司，因此在各功能部门之间建立长期、有效的合作关系将更为复杂。人保控股作为总协调人，如何对业务公司与保险资产管理公司的技术资源进行整合，来共同完成保险产品的设计、开发，是一项具有挑战性的工作。资产作为保险资金专业化的运作平台，不仅要在提高投资收益上做好文章，而且要站在投资专家的视角，提供有益的技术支持，积极配合兄弟公司的保险产品设计。

作者：人保资产公司组合管理部